【“一条财经”（微信ID：ytcj123）提要】

  ►货币宽松周期下的房价下跌或许将对股市有利，但货币紧缩周期下的房价下跌并不会促进资金回流股市。

  ►货币政策进一步宽松的可能性较低，反而有货币收紧的可能。

  今年国庆假期，国内20多个城市重启限购，一夜之间，中国楼市气氛骤然冰冻，北京、深圳、南京、杭州等多个城市新房及二手房市场网签量出现断崖式下滑。中国房地产在经历“一放就疯”之后，进入了“一收就死”的新阶段。

  那么，国内楼市重拳出击，会使得资金流入股市或债市，引发股涨或债涨吗？多个业内分析师表示，楼市下跌将在一定程度上利好股市和债市，不过，前提条件是货币环境能维持宽松，且信用市场保持相对稳定。

  事实上，未来可能导致楼市资金流入股市的前提条件是：国家行政调控导致房价出现短周期下跌，同时，货币政策维持或进一步宽松。但这其实有一定难度，一方面，要保证房价下跌是短周期下跌，而并非进入长周期向下拐点，否则“负财富效应”将会导致包括股市在内的所有风险资产下跌；另一方面，货币政策进一步宽松的可能性非常低。    

  而本轮地产宏观调控也是在和周期趋势作对，结合2010年楼市调控的经验，若想短期内见效就还需调控政策高压不断加码，甚至要配合货币政策的收紧。

  同时，要使楼市资金流入股市，货币政策还要维持或进一步宽松。货币宽松周期下的房价下跌或许将对股市有利，但货币紧缩周期下的房价下跌并不会促进资金回流股市。

  以2008年9月、2014年5月为例，这两次房价下跌都处于货币宽松时期，这期间股市一次先跌后涨、一次大幅度上涨，确实不排除有房市资金流入股市；但2011年9月房价下跌之前，货币政策是不断收紧的，到了2011年12月的降准才确认货币政策从紧缩到宽松的转变，而在当时，整个房价下跌期内股市都处于震荡下跌的情况，说明房市资金并没有回流到股市。

  尽管如此，央行行长周小川在G20财长和央行行长会议讲话中表示，“随着全球经济复苏逐步正常化，未来中国也会对信贷增长有所控制”。由此可见，房价过快上涨已引起了央行的充分重视，这不仅表明货币政策进一步宽松的可能性较低，反而有货币收紧的可能。

  根据以往经验，国内的三轮房价下跌都是短周期回调，但如果本轮房价调整是长周期的向下拐点，那么将会对股市产生负面影响。

  再来看债市，从逻辑上来看，地产市场下滑，对债市的利好，应该是非常明显的：

  第一，经济下行，地产销量下滑，从基本面的角度有利于债市。

  第二，地产下滑，居民房贷规模将随之下降，在资产荒的情况下，银行将面临更大的资产配置压力，从而选择增加对债券资产的配置；

  第三，地产下滑，居民的储蓄将可能回流理财和金融市场，从而有利于债券市场。

  不过，地产市场的调控对债券市场会形成利好，是有前提条件的。因为债市的增量资金更大程度上是来自广义货币的扩张，而不是货币市场流动性的宽松。债与房地产市场的繁荣相似，也要依靠信用的扩张和杠杆的上升。也就是说，地产市场的下滑不能动摇债市“钱多”的逻辑，这就要求地产下滑时，信用市场保持稳定和资本外流压力不大，所以，地产市场的下滑不能过快。

  另外，观察信用利差和房价的走势，两者呈现强的相关性，即房价下跌时，信用利差一般是走阔的，而房价上涨时，信用利差则是收缩的，所以，如果看空地产，那应该要做空信用债，利率债的性价比才会更好。不过如果对地产非常悲观，那投资者只能持有流动性，那么做空商品和人民币可能是更好的选择。